本文来自华尔街见闻付费栏目《见闻主编精选》。
发生了什么？美国总统特朗普上周四（3月22日）签署总统备忘录，授权美国贸易代表办公室在15天内，参考知识产权的“301调查”，列出欲对中国进口征收25%从价关税的商品清单；并指示美国财政部带头在60天内制定出限制中国投资或收购美国核心敏感技术的具体措施。
中国商务部在上周五（3月23日）展开还击，发布了包含7类、128个税项产品、涉及美国对华约30亿美元出口的清单并征求公众意见，目的是抗议美国在同日生效的钢铝关税。
中国的关税反击也分两步走。第一部分共计120个税项，涉及美对华9.77亿美元出口，包括鲜水果、干果及坚果制品、葡萄酒、改性乙醇、花旗参和无缝钢管等，税率拟为15%。第二部分共计8个税项，涉及美对华19.92亿美元出口，包括猪肉及制品、回收铝等，附加税率拟为25%。
大多数评论人士都认为中国的做法相当克制。一方面，中国的回应与美方钢铝制裁成比例，即拟征收关税的近30亿美元美国产品，约等于2017年中国向美出口的钢铝价值27.9亿美元。中国为双方谈判也留下空间，在3月31日结束中国公议期时，如果两国未能达成贸易补偿协议，中方将实行对第一部分产品的关税措施；在进一步评估美措施对中国影响后，才会实施第二部分清单。
尽管中国官方表示“不怕打贸易战”，但中国商务部、人民日报和新华社从上周五到周末的声明都释放了“不愿打贸易战”的态度。反复重申中美作为世界前两大经济体，合作是唯一正确的选择。希望双方保持冷静，通过对话协商解决分歧，避免对中美合作大举造成损伤。
中方发布反制措施，全球市场心惊肉跳受贸易战担忧影响，3月19日当周资金加速逃离股市等风险资产，涌入黄金和日元等避险资产。
道指上周累跌5.7%，累计跌超1400点，创2016年1月以来最大单周跌幅，也较1月26日历史新高跌3000点或11.6%，进入技术位盘整区间。道指收于去年11月以来最低，年内转跌。
标普大盘上周累跌6%，也创2016年1月以来最大单周跌幅，报收2月以来新低，较2月8日跌入技术位盘整的低点仅高出0.2%，年内重新转跌，并距离200日均线的关键技术位不远。
这是标普在两个月里第三次单周跌超5%，此前一次是2016年6月英国公投脱欧时。标普也连续十天收低于日交易区间的中点，创1982年以来最长周期，代表市场在交易日的下午选择抛售，而不是逢低买入。“恐慌指数”vix触及五周新高。
纳指在一个半月以来首次跌破7000点，单周累跌6.54%，为2015年8月以来最深。nyse追踪大型科技股的fang+指数从今年最高下跌10%，进入技术位盘整区间，纳指100单周累跌7.3%。facebook跌14%，创2012年上市后两个月以来最大周跌幅，推特、苹果和谷歌也单周跌超7%。
金融和银行股跌幅较深，主要由于10年期美债收益率上周累跌3个基点。标普金融板块上周五跌3%，追踪14支美国大型银行股的kbw纳斯达克银行指数上周累跌8%。美国银行（boa）曾是特朗普胜选以来表现最好的大型银行股，上周跌超9.3%。
工业和材料板块也悉数深跌，主要担心钢铝关税生效后令上游产品涨价、增加成本。波音上周四在特朗普签署对华关税备忘录后跌超5%，过去一个月跌近10%。波音从2016年12月以来累涨117%，去年贡献了道指1200点的涨幅，并超越高盛成为道指最大成分股。
值得注意的是，美国钢铁和铝生产商，原本应从钢铝关税中获益，但上周都经历深跌。美国世纪铝业公司单周累跌20%，美国钢铁公司累跌15%。下游的重机械制造商卡特彼勒单周跌近8%。
在全球市场方面，欧洲、日本、上海和香港的股指上周都累跌至少3%。泛欧stoxx 600跌至一年新低，德国dax、英国ftse 100、法国cac指数均连跌三天，其中英国富时跌入盘整区间。日经225单周跌近5%，韩国kospi跌3%。
上周五，中国沪指收跌3.39%、深成指收跌4%、创业板指暴跌5%，香港恒指收跌2.5%。内盘橡胶、螺纹钢均收盘跌停，10年期国债主力合约收涨0.64%。盘后新浪援引知情人士称，中国国家相关资金入市干预，买入部分蓝筹股，意图维护市场稳定。
美银美林援引epfr global数据称，截至上周三（3月21日）的一周内，全球追踪股市的共同基金和etf净流出199亿美元，其中etf流出186亿美元，为史上第二高。受益于全球不确定性的资产类别表现良好。黄金创五周新高，接近1350美元关口，单周累涨3%。日元兑美元触及2016年11月7日美国大选前一天以来最高。
华尔街如何看待中国的贸易反制措施？首先，美国媒体、学者和经济学家认为中国回应克制的原因是：对其自身经济冲击不大。
由于美国政府在周四晚间暂时豁免了欧盟、澳大利亚、阿根廷、巴西和韩国等盟友国的钢铝关税，令这一关税的主要打击对象变为中国、日本和俄罗斯，但这一关税对中国的直接经济影响较小。不少经济学家认为，对中国gdp的拖累不会超过0.1%。
彭博经济学家tom orlik认为，中国面向全球出口的钢铁和铝整体占国内gdp的0.5%，去年出口到美国的钢铁还不到美国同类产品进口价值的3%，就算中国完全失去美国市场，对经济也影响不大，反而是美国的亚洲盟友最受伤。2月被制裁的太阳能板占中国总出口份额或不到0.7%。
摩根大通首席中国经济学家朱海滨认为，如果美国据“301调查”对500亿美元的中国商品进口征收关税，额外关税是125亿美元，等于给所有中国出口向美国的商品增加了额外2.9%的关税。但从宏观直接影响看，额外关税等于中国gdp的0.1%，被影响的产品仅占中国总出口的2.2%。
《华尔街日报》评论称，中国向消费驱动的经济转型，较几年前可以更好应对短期关税冲击。国家统计局的数据显示，最终消费支出对2017年中国gdp增长的贡献率为58.8%，成为主力军。出口占gdp比重为19%，而2007年时的比例高达35%。
第二，外媒和专家认为中国回应克制的原因还在于：手头可运用的反制“武器”较多。
中国欧盟商会主席伍德克（joerg wuttke）评论非常精妙，他认为中国回应不是“耍大刀”的方式，而是用中国特色的“针灸式”精准定点报复。这些针已经拿出来，并将扎在美国摇摆州、扎进农业州，为共和党今年的国会中期选举和2020年特朗普谋求连任制造压力。
英国《金融时报》分析称，中国上周五反制措施挑选的商品和领域，看起来是经过精心设计的政治武器。这跟欧盟因不满钢铝关税、欲对价值35亿美元的美国产品征收关税一样，经济报复都不是最终目的。欧盟选择的波本威士忌、李维斯牛仔裤和哈雷摩托车，产地都是共和党大佬的故乡。
里根经济学的主要缔造者、老布什时代白宫税收政策顾问拉特里奇（john rutledge）在接受cnbc采访时表示，中国一定会反击美国关税制裁，但由于不知道对方的下一步行动方向，所以一开始不能动用特别决绝的手段，导致最初回应看起来温和，但预计中国有能力大规模反击。
《人民日报》在周六的评论文章中，特别点名了“美国的苹果、波音、英特尔、高通、通用汽车、德州仪器、美光科技等公司”，以及“美国大豆、飞机、汽车、集成电路、棉花等出口中国的关键领域”，实际已经给出了未来打击的方向。
据新浪财经，“中国发展高层论坛2018年会”于3月24至26日在北京举行。全国社会保障基金理事会理事长楼继伟在分论坛谈到中美之间的贸易战时表示，中国目前给出的措施还是比较软的，如果按他想法来，中国回击美国可以“先打大豆，然后打汽车和打飞机”。
波音公司2017年在中国市场销售额近120亿美元，占总销售额近13%，喷气式客机有1/4销往中国。苹果仅四季度就从中国市场获得了180亿美元收入，占总收入20%。中国也是美国最大的大豆买家，每年美国农民生产的大豆有1/3销往中国，总价值约为140亿美元。
分析指出，中国若对大豆实施报复，将有力打击美国爱荷华州。这个农业大州是2016年美国总统特朗普胜选的关键票仓，美国驻华大使布兰斯塔德曾担任过多年的该州州长。猪肉则大多来自美国中西部，也是特朗普的票仓。之前有共和党大佬抱怨称，特朗普看重“锈带”工人胜过农民。
此外，中国还可以对在华做生意的外国企业施加压力，发挥他们的政府游说作用，制裁手段可能包括行政审批、税收和反垄断调查、合资公司和市场准入限制等。
英国《金融时报》认为，特朗普去年11月访华时宣布的至少2500亿美元大单可能面临风险，波音、卡特彼勒、通用电气等大型跨国公司将承受损失。高盛前首席经济学家jim o’neill表示，中国正转向由服务业和消费驱动的经济，报复会损害美国企业从中国成长中获利的最好机会，特别是在快速发展的服务业、零售业、互联网和金融等领域。
苹果ceo库克、全球最大资管贝莱德ceo芬克，以及谷歌、高通和戴姆勒的高管，都在周六（3月24日）的中国发展高层论坛上反对贸易战。库克敦促特朗普拥抱自由贸易，认为拥抱开放、贸易和多元化的国家才发展最好，反之亦然。芬克则认为世界需要一个强大的中国和美国。
第三，外媒和专家认为中国回应克制存在风险：毕竟公布了反制措施。
彼得森国际经济研究所高级研究员chad bown认为，中国上周公布的反制措施，惩罚价值相当于美国出口到中国商品总份额的2%，从各种角度衡量都不是大数值，但肯定会伤害美国出口这些产品地区的利益。中国的报复行动也发送了负面信号，即没有在寻求“事态降级”。
康奈尔大学贸易政策教授eswar prasad表示，现在看起来确实是进入了贸易战。美国在长时间的叫嚣后终于“拔剑出鞘”，而中国也开始亮出武器。鉴于特朗普易爆发的个性，以及共和党中期选举压力，他很可能不顾政治后果，但市场最害怕看到冲突升级成广域的双边禁令。
新华社周六在官方微博表示，刘鹤与美国财长通电话时明确指出，中方已经做好准备，有实力捍卫国家利益。商务部也告知，中方绝不害怕贸易战，有信心有能力应对任何挑战。新华社官微最后称：“中国有足够实力捍卫国家利益，美方听懂了吗？”——警告意味颇为浓厚。
摩根大通亚洲投资组合策略师mixo das对彭博社表示，该行基线场景预期是，贸易紧张局势不大可能显著升级，谈判将带来中国愿意作出的妥协。中国的初步立场可能会很强硬，但也可能在美国对中国开放市场、保护知识产权和停止强制技术转让的核心需求方面作出让步。
国际贸易和可持续发展中心的中国区高管wallace s. cheng也表示，中美目前都已把谈判筹码摆上了台面，不能算是坏事。中国的克制回应表明了观望态度，“让子弹先飞一会儿”，看对方反应。摩根士丹利前首席经济学家、前亚洲区非执行董事长罗奇（stephen roach）认为，中国反应令人意外的温和，代表可能会有一个不错的和解协议。
但从金融市场本周对贸易冲突升温“措手不及”的表现来看，华尔街交易员和分析师也许习惯了在“金发姑娘”状态下淡化外部冲突的影响。美中贸易摩擦究竟能否升级成贸易战，还存在悬念。
一方面，美国财政部有60天时间制定限制中国赴美技术投资或收购的措施，美国贸易代表莱特希泽在国会听证中将矛头直接对准“中国2025计划”。白宫高级经济顾问everett eissenstat也提到了美、日、欧盟在去年12月第11届wto部长级会议期间的联合声明，内含对中国工业领域产能过剩和强迫技术转让等不公平实践的不满，被彭博社称为“对中国鸣枪示警”。
而中国可能还会拿出“大杀器”——减少购买或抛售美债。在周五（3月23日）接受彭博社采访时，中国驻美国大使崔天凯被问及中国会不会考虑减少购买美国国债时称：“我们在研究所有选择。这就是为何我们认为任何单边保护主义行动都将伤害所有人，包括美国自身。” 彭博认为，中国展示了必要时放缓购买美债的意愿。