【研究报告内容摘要】
公司发布2019年年报及2020年一季报。1.2019年业绩:营收11.23亿,同比下降5.1%;归母净利2.95亿,同比增长8.6%;扣非归母净利2.72亿,同比增长3.6%。2.分业务板块看:设计板块业务收入6.26亿,同比增长30.5%;配售电板块业务受电力体制改革的进程影响,收入1.80亿,同比减少54.7%;3.经营活动现金流量净额-6352万元,2018年为-3413万元,现金流仍有待改善;4.期末应收账款13.7亿,同比增加44.4%,其他应收款3.34亿,上年同期为2840万元;5.2020年q1业绩:营收7022万元,同比减少34.3%;归母净利586万元,同比减少35.9%;扣非归母净利682万元,同比减少26.0%。
云化转型仍需观察,bim行业尚需催化。1.云服务平台体系(包含电+智联服务云平台以及各saas产品线用户数量)注册用户数64022个,同比增长20.8%。当前,公司并未披露相关saas平台云业务收入、续费率、arpu等数据,上述数据对评估相关云业务发展有重要意义,其云转型效果仍有待更多数据验证。2.2019年9月,公司披露,中国交通信息中心将成为公司控股股东,且bim将作为未来重点拓展领域。
当前,bim行业尚处于行业发展早期,空间虽大但行业爆发尚需催化。
3.未来几年,公司在战略及资源层面如何平衡云化转型与研发及推广bim相关产品仍需观察。
预计2020年eps为0.58元。考量公司合理估值,我们认为,公司具备智能电网全生命周期信息服务解决能力,且控制权变更有利于公司优化股东结构,有助于公司实现从电力领域到交通领域的横向扩展。此外,考虑云转型阶段及bim行业发展现状,我们给予公司20年25倍pe估值,对应合理价值为14.49元/股,维持“增持”评级。
风险提示。电网投资受政策影响较大;电改进度不及预期;云业务进展不及预期;短期内,实控人变更或带来的战略、管理层面的震荡。

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